O Fundo Verde, o maior multimercados do Brasil e um dos maiores e mais rentáveis do país, avaliou que o rali dos mercados acionários após a vitória de Donald Trump, em novembro, indica que os investidores escolheram olhar apenas o lado bom do futuro presidente dos Estados Unidos, escondendo debaixo do tapete os riscos que ele representa.
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Para o Fundo, o mercado está remunerando o risco de maneira adequada e, por isso, se desfez da metade de seus investimentos globais em ações.
Em sua carta de novembro, a equipe de gestão do fundo, comandada por Luis Stuhlberger, destacou que a atual combinação de elevadas taxas de juros, puxadas pela disparada dos yields dos Treasuries norte-americanos, combinadas com os mercados acionários em alta, significam “uma enorme compressão” do prêmio de risco de ações.
Desde que o bilionário foi eleito, as bolsas norte-americanas têm quebrado sucessivos recordes históricos de alta, com a Dow Jones superando os 19.600 pontos e o S&P500 passando da marca dos 2.200 pontos.
Segundo o Fundo Verde, essa disparada mostra que os investidores estão mirando apenas o lado “Good Trump“, depois de se encantar com a agenda econômica do republicano, levando em consideração apenas os aspectos de corte de impostos, investimentos em infraestrutura e no possível afrouxamento regulatório, que poderia significar um melhor ambiente de negócios.
Por outro lado, os mercados parecem “esquecer” os riscos de conflitos comerciais e geopolíticos que o “Bad Trump” pode causar, observa o relatório.
“Temos convicção que uma das principais razões para a sustentabilidade das margens recordes de lucro nos Estados Unidos é a globalização das cadeias produtivas. A reversão disso não é estruturalmente positiva, pelo contrário”, alerta o texto dos gestores, que administram R$ 30 bilhões em ativos.
O Fundo Verde aponta ainda que as indicações do futuro presidente dos EUA para compor o Fed devem favorecer políticas monetárias mais apertadas, o que representaria o fim da era de relaxamento quantitativo e injeções bilionárias de estímulos todos os meses por parte da autoridade monetária.
O resultado prático disso será uma valorização ainda maior do dólar ante moedas emergentes. Foi exatamente a posição comprada em dólar contra moedas asiáticas, como o renminbi e o dólar de Cingapura, que gerou ganhos ao fundo em novembro. Por outro lado, os investimentos em renda fixa e em ações brasileiras geraram perdas.
A equipe de Stuhlberger avalia que o mercado acionário doméstico só não piorou muito porque a agenda de reformas do ajuste fiscal “segue intocada”, apesar da persistente turbulência política.
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“Mas a lua de mel terminou, e a dura realidade de baixo crescimento, alto desemprego, e longo processo de desalavancagem se impõe. A nossa principal convicção continua a ser que as taxas de juros reais estão em patamar errado”, avalia o Verde, que, diante deste cenário, optou por alongar levemente suas posições em juros. O fundo rendeu 1,03% em novembro e acumula ganhos de 11,70% em 2016, enquanto o CDI avançou 1,04% e 12,74%, respectivamente.
Governo perdeu força com mercado
Stuhlberger, em entrevista ao Estado, disse estar frustrado consigo mesmo ao fazer uma reflexão sobre as suas reações como investidor diante de mais uma semana de reviravoltas – e que reviravoltas.
Stuhlberger havia conversado com a reportagem do Infomoney na segunda-feira (12) pela manhã, mas foi preciso atualizar e ampliar as análises após o mercado reagir com pessimismo a dois acontecimentos: as mudanças feitas pela Câmara no pacote anticorrupção e o acordo de leniência da Odebrecht, cujas delações podem atingir centenas de políticos e até ministros da base de sustentação do governo.
“A leitura do mercado é que a capacidade política do governo para aprovar a reforma da Previdência diminuiu”, diz ele. Por outro lado, na seara econômica, aumentou a pressão sobre o ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, para que entregue crescimento. “O crescimento do ano que vem será muito baixo: não serve para dar popularidade”, disse Stuhlberger.
Com informações do Infomoney e Verde Asset Management
